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  记者丨高江虹

  编辑丨高梦阳 朱益民

  3月27日,国航发布2025年年报,该公司全年实现营业收入1714.85亿元,同比增长2.87%,但归属于母公司股东的净亏损为17.70亿元,较上年同期2.37亿元的亏损额显著扩大。

  2025年全年亏损数据与此前披露的三季报形成了鲜明对比——就在几个月前,国航交出了一份看似亮眼的成绩单,2025年前三季度实现归母净利润18.70亿元,同比增长37.31%。怎么短短一个季度之内,国航就从盈利近19亿元转为全年亏损近18亿元?这背后究竟发生了什么?

  亏损因会计处理无关经营

  根据国航年报及多家券商分析,导致全年业绩由盈转亏的核心原因并非经营层面的恶化,而是一项会计处理——递延所得税资产的转回。

  西部证券研报指出,2025年Q1—Q3国航累计实现归母净利润18.70亿元,结合全年预亏公告推算,公司25Q4单季亏损在31.7亿至37.7亿元之间,较2024年同期的16亿元亏损幅度显著扩大。国航在年报中明确解释,亏损扩大的主要原因是“根据企业会计准则,公司于资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核,相应转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产,增加所得税费用”。

  通俗来说,递延所得税资产是企业预计未来可用于抵扣税款的亏损额度。当公司基于未来盈利预期判断这部分亏损可能无法完全抵扣时,就需要“转回”这部分资产,计入当期所得税费用。这一会计处理虽然会拉低当期账面利润,但并不影响公司的实际经营现金流和业务基本面。

  国航方面强调,“从经营实质来看,公司效益仍在持续改善,呈现增投增收降本的特点”。事实上,2025年国航经营数据确实呈现稳步提升态势。财报数据显示,2025年,国航运输旅客1.61亿人次,同比增长3.40%。客运运力(ASK) 为3676.41亿可用座公里,同比增长3.24%。其中国内、国际航线同比分别增长0.11%、11.96%,地区航线同比下降1.58%。旅客周转量(RPK)为3010.16亿收入客公里,同比上升5.86%。其中,国内、国际及地区航线同比分别上升2.81%、14.84%和1.55%。客座率为81.88%,同比上升2.03个百分点。

  子公司业绩分化加剧

  除会计因素外,国航的亏损还与其复杂的子公司结构密切相关。年报显示,国航主要附属公司及参股公司业绩呈现明显分化态势。

  作为国航重要参股公司,国泰航空2025年归母利润达87.48亿元,成为国航业绩中的重要支撑。另外,中国国际航空股份有限公司机维修工程有限公司(Ameco)归母净利润4.75亿元,中航财务盈利0.54亿元,均与上年相当。除了这三家公司以外,国航其他子公司和参股公司去年都是亏损的。深圳航空亏损12.44亿元,山航集团亏损7.8亿元,澳门航空亏损6.55亿元,大连航空亏损1.87亿元,北京航空亏损1.3亿元,内蒙航空亏损0.25亿元。

  这意味着,尽管国航本部及部分核心业务在2025年持续改善,但多家子公司的亏损侵蚀了整体利润表现,叠加Q4递延所得税资产转回的影响,最终导致全年账面亏损扩大。

  另外,2025年国庆假期结束后,出行需求明显回落。航班管家数据显示,2025年12月前两周,国内机票价格已比去年同期下降1.3%,本就微薄的利润空间进一步被压缩,且2025年四季度还遭遇了中日航线收缩的冲击。据悉,日本航线是国际业务中“赚钱效率”最高的航线之一,有分析指出仅这一条航线就能贡献三大航国际业务约10%-20%的利润。但2025年12月,中国内地至日本的航班?取消总量超过1900个?,对于在日本市场投入较深的国航而言,这一冲击进一步加剧了Q4的经营压力。国航财报也显示,2025年全年客公里收益为0.51元,同比下降3.63%。

  尽管2025年账面亏损有所扩大,但多家机构对国航未来发展仍持积极态度。西部证券维持“增持”评级,预计2026年国航有望实现扭亏为盈。民航局数据显示,2025年全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次,同比分别增长10.5%和5.5%。随着国际航线进一步恢复、票价逐步修复以及成本端持续改善,国航的经营基本面仍处于修复轨道。

  值得关注的是,2025年10月,国航控股股东中航集团及关联方宣布拟全额认购不超过200亿元的定增,全部用于偿还债务及补充流动资金。这一举措或将有助于优化国航的资产负债结构,为后续发展奠定更稳健的财务基础。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

微信统筹丨曾静娇 编辑丨张嘉钰

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评论列表(3条)

  • 永博文的头像
    永博文 2026年04月01日

    我是育友号的签约作者“永博文”

  • 永博文
    永博文 2026年04月01日

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  • 永博文
    用户040105 2026年04月01日

    文章不错《强力推荐“边锋干瞪眼怎么开挂”(作弊)辅助透视教程》内容很有帮助