《金融期货》之揭开国债期货的面纱(一)

1 、国债期货是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格 ，交割一定数量国债的标准化期货合约。国债期货交易的对象是与利率相关国债
，其标的资产的价格走势通常与实际利率呈反方向变动 。

2
、国债期货是一种由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格交割一定数量国债的标准化期货合约
。以下是关于国债期货的详细解国债期货的起源与发展 起源背景：国债期货起源于美国20世纪70年代。

3、特征 。2020年上半年 ，中金所国债期货成交量占比仅0.46%，但成交金额占比达86%。合约规模设计逐步与国际接轨
，如2013年重启时设定为100万元，2018年2年期合约规模提升至200万元 ，体现市场对大合约的认可
。这一现象与全球“小合约 ”潮流形成对比
，凸显利率期货在规模设计上的保守性与专业性。

4 、通过降低保证金率，可放大杠杆效应（如1000万元保证金可撬动约5000万-8333万元名义价值 ，杠杆倍数5-8倍）
，显著高于股指期货（保证金率通常8%-15%，杠杆倍数6-12倍但波动风险更高） ，进一步凸显国债期货对稳定收益型投资者的吸引力 。

5、国债期货的报价与价格构成国债期货采用净价报价
，即交易价格不包含应计利息，仅反映债券本金市值的变化
。实际结算时 ，需将应计利息加入净价形成全价
，公式为：全价＝净价＋上一个付息日以来的应计利息。

6
、A 中金所国债期货合约 下面以10年期国债期货合约为例，对合约条款的相关事项进行说明（见表1） 。表1中金所2年期、5年期 、10年期国债期货合约 资料来源：中国金融期货交易所
。（1）合约标的 10年期国债期货合约标的采用名义标准券设计 ，其面值为100万元
、票面利率为3%的名义长期国债。

十年期国债期货篇|品种手册交易必看

1、十年期国债期货总手续费=交易所手续费（3元/手，固定不变）+期货公司佣金（最高不超过交易所手续费的5倍）
，平仓免费 。因此期货公司佣金的高低对十年期国债期货手续费起到了决定性作用
。如果期货公司佣金只收1分钱，那么十年期国债手续费最低可以01元；如果期货公司佣金加收了5倍 ，那么十年期国债期货手续费最高可以达到15元。

2 、品种：国债期货是我国上市交易的金融期货类型之一
，主要包括2年期
、5年期和10年期三个品种 。其中，十年期国债期货因其长期性和稳定性 ，在市场中占据重要地位
。交易：投资者可以通过期货交易所进行十年期国债期货的交易
，通过预测未来国债收益率的变动来获取盈利。

3、-11：30和下午13：00-15：15，最后交易日为合约到期月份的第二个星期五 。与其他国债期货的区别TS期货的期限最短 ，对短期利率变动更敏感
，适合管理2年以内的利率风险；而TF和T期货分别覆盖中期（5年）和长期（10年）利率，风险收益特征与TS形成互补。投资者需根据自身需求选择合适的合约品种
。

4 、十债主连是指十年期国债期货中的主力合约。十债是指十年期国债期货 ，主连是指主力合约
，主力合约的意思是同一品种期货中交易最活跃的合约 。国债期货的合约月份为最近的三个季月，即3月
、6月、9月 、12月中的最近三个月循环 ，而主力合约一般是指离当前月份最近的合约
。

关于美国国债期货报价方式的问题

此报价方式主要用于美国国债期货市场，如10年期国债期货（T-Note Futures）。

美国CBOT中长期国债期货的报价采用价格报价法
，这种方式下，30年期国债期货合约的面值均为100000美元 。其中 ，合约面值的1%被定义为1个点
，即1个点等于1000美元
。30年期国债期货的最小变动价位是1/32个点，相当于325美元/合约 ，因为1000乘以1/32等于325美元。

【答案】：D 美国中长期国债期货采用价格报价法
，在其报价中，比如118’222（或118-222） ，报价由3部分组成
，即“①118’②22③2
” 。其中，“①”部分可以称为国债期货报价的整数部分 ，“② ”“③”两个部分称为国债期货报价的小数部分
。D项为正确选项。

【答案】：C 美国中长期国债期货采用价格报价法
，在其报价中，比如118’222（或118-222） ，报价由3部分组成，即“①118’②22③2
” 。其中
，“①”部分可以称为国债期货报价的整数部分，“② ”“③
”两个部分称为国债期货报价的小数部分
。

美国CBOT中长期国债期货的报价方式 ，称为价格报价法。

【答案】：A A【解析】在美国中长期国债期货报价中
，比如118’222（或118-222），报价由“①11l8’②22③2”三 部分组成 。其中“① ”部分称为国债期货报价的整 数部分 ，“②
”
、“③”两个部分称为国债报价的小数部分。

国债期货入门之中长期国债期货定价方法有哪些

持有收益：指持有现货期间获得的国债利息收入
。例如
，若国债每半年付息一次，持有3个月可能获得部分利息 ，这部分收益会抵消部分持有成本。公式简化理解：若现货价格为100元
，持有成本为1元（3个月资金成本），持有收益为0.5元（3个月利息） ，则期货理论价格为100 + 1 - 0.5 = 100.5元 。

国债期货定价方法主要有持有成本模型、无套利定价模型等
。持有成本模型 原理：该模型认为国债期货价格等于现货价格加上持有成本。持有成本包括资金占用成本（如资金利息） 、仓储费用（国债不存在仓储费用
，但可类比资金占用成本）以及因持有现货国债而放弃的利息收益等 。

国债期货定价的核心逻辑是基于持有成本模型，通过量化现货与期货市场的时间价值、转换因子及持有损益关系 ，确定理论期货价格
。其核心公式为：期货价格=（现货全价+融资成本-持有收益）/转换因子。定价需围绕“最便宜可交割券（CTD） ”展开，因CTD券是交割时最具成本优势的标的
，其特性直接决定期货价格的基准 。

【答案】：B 本题考查中长期国债的报价方法，应与短期国债的报价方法对比记忆
。中长期国债期货采取价格报价法；短期国债通常采用贴现方式发行。

【答案】：B 美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法 ，报价按100美元面值的国债期货价格报价
，交割采用实物交割方式 。所以B选项正确
。

美国长期国债有哪些种类?

1
、美国国债的种类及特点美国国债主要分为短期国债（T-Bills）、中期国债（T-Notes）和长期国债（T-Bonds）。 短期国债：期限通常为一年以内，以贴现方式发行 ，即投资者购买时支付的价格低于面值
，到期按面值兑付，收益就是面值与购买价格的差额 。它具有流动性强 、风险低的特点 ，利息相对较低。

2
、美国国债种类 最常见的美国国债有treasury bills（短期国债
，期限一年以内），treasury notes（中期国债 ，期限一年以上十年之内）
，treasury bonds（长期国债，期限十年以上 ，最长可至30年）
。

3、短期国库券（T-Bills）：期限短于1年，通常为90天。因美国政府信用极高
，其收益率被称为“无风险利率
” 。短期国债常以“零利息”发行，即以低于票面价值（如1000美元）出售 ，到期时按票面价值赎回
，差额即为收益
。中期国库票据（T-Notes）：期限为1-10年。长期国库债券（T-Bonds）：期限超过10年 。

10年超长期与10年期美债期货的异同

1 、不同点：合约标的期限差异：10年期国债期货：标的为剩余到期期限从交割月首日起至少5年但不超过10年的美国国债
。10年超长期国债期货：标的为剩余到期期限严格限定在5至10年之间的国债，期限范围更窄 ，聚焦超长期端。

2
、不同点：标的国债到期期限：美国10年期国债期货对应的标的国债剩余到期期限从交割月份第1天起至少为5年
，但不超过10年 。而美国10年超长期国债期货对应的标的国债剩余到期时间在5至10年之间，这是两者最显著的差异
。

3、超长期国债期货的合约标的为剩余到期期限在5至10年之间的美国国债 ，而10年期国债期货对应的则是剩余到期期限至少为5年
，但不超过10年的国债。两者在最小变动价位 、合约月份
、交割类型等方面条款相同，但可交割债券的范围有所不同 。

4、而10年期美国国债是指具体期限为10年的美国国债
。此外 ，两者的利率可能会不同。美债和美国国债的利率是由市场供需关系驱动的
，所以它们之间的利率可能存在差异 。通常情况下，10年期美国国债的利率相对稳定 ，而具体的美债利率会随市场情况变化。最后，两者的投资风险也有所不同
。

5 、按偿还期限
，美债分为短期国库券（1年以内）
、中期国库票据（2 - 10年）、长期国库债券（超10年）。